重慶水務(601158.sh)攻守兼?zhèn)涞氖〖墔^(qū)域水務龍頭。公司充分受益重慶直轄市的省級行政地位,已發(fā)展為重慶市最大的供排水一體化企業(yè)，目前擁有供水能力143.9萬立方米/日、污水處理能力168.3萬立方米/日，在重慶市場占有率為39%、79%。未來的股息率有望達到2.2%以上，擁有類似債券的穩(wěn)定收益，可謂攻守兼?zhèn)洹?/p>
發(fā)展基石：重慶增長極 三峽水治理。公司未來的發(fā)展將充分依靠快步邁向工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、城鄉(xiāng)一體化的重慶，2020年主城區(qū)人口將達到1000萬、面積1000平方公里，相比目前翻番。“十一五”國家投資228億用于三峽庫區(qū)水環(huán)境治理，預計“十二五”期間的投資規(guī)模將進一步擴大。
定價機制合理，運營管理能力突出。公司污水處理服務結(jié)算方式自2007年起轉(zhuǎn)變?yōu)檎少?，定價機制兼具合理性和激勵性。在此基礎(chǔ)上，公司通過加大管網(wǎng)建設(shè)、加快建廠速度、降低融資成本、尾水發(fā)電等措施充分降低成本，獲得了15%左右的ROE水平，凸顯了公司的運營管理能力。此外，公司擁有供排水一體化、廠網(wǎng)一體化、城鄉(xiāng)一體化的運營模式，區(qū)域優(yōu)勢明顯。
立足重慶，面向全國。公司現(xiàn)有水廠負荷將不斷提升，2010-2012年供水量和污水處理量復合增速有望分別達到20%、15%以上。未來，公司將有望收購大股東水務資產(chǎn)，繼續(xù)精耕重慶市場，攜手戰(zhàn)略投資者開拓工業(yè)廢水處理，并憑借自身的資金、管理、技術(shù)、品牌優(yōu)勢進行國內(nèi)乃至國際擴張。此外，公司還通過運營尾水發(fā)電積累的經(jīng)驗投資水電領(lǐng)域，開拓新的利潤增長點。
預計公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.29、0.31、0.33元/股。參考A股可比水務公司，并考慮到公司對于重慶經(jīng)濟發(fā)展和三峽水環(huán)境治理的重要意義，我們給予2010年27-30倍PE?？紤]到申購資金時間成本，我們給予10%折價，對應的詢價區(qū)間為6.94-7.71。
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