事項：
我們于2月12號對公司進行了初步調(diào)研，就特許經(jīng)營權(quán)、業(yè)務(wù)經(jīng)營基本情況以及未來的規(guī)劃與公司進行了溝通。創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874,股吧)是國內(nèi)污水處理領(lǐng)域的領(lǐng)先者，技術(shù)運營能力突出。隨著我國污水處理行業(yè)政府投資力度的加大，污水處理運營商將更多轉(zhuǎn)向后期的運營環(huán)節(jié)。長遠看，公司憑借自身的專業(yè)能力和運營優(yōu)勢勢必在運營環(huán)節(jié)有所作為。短期看，天津本埠特許經(jīng)營權(quán)的實施是市場較關(guān)心的問題，同時為全國布局而選擇性擴張帶來的財務(wù)壓力將給公司短期業(yè)績造成影響。
評論：
業(yè)務(wù)清晰的專業(yè)污水處理商專注污水處理和中水回用。公司于1995年上市，2000年實施業(yè)務(wù)重組進入污水領(lǐng)域，是目前A股市場唯一以污水處理為主業(yè)的上市公司。07年污水處理收入和營業(yè)利潤分別達86％和88％，剩余為中水、自來水、道路收費和建材業(yè)務(wù)。子公司控股基本在70％以上，沒有聯(lián)營合營企業(yè)，不涉及金融資產(chǎn)投資。污水處理規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。目前集團公司水處理能力達313.5萬立方米/日，污水處理、自來水生產(chǎn)和再生水能力分別達283.5（本埠：149；外埠：134.5）、20、10萬立方米/日。污水處理能力在國內(nèi)僅次首創(chuàng)股份(600008,股吧)，分布云南、貴州、安徽、江蘇、湖北、浙江、山東、陜西等省，已基本形成全國布局。
盈利預(yù)測及估值
總體來說，創(chuàng)業(yè)環(huán)保作為國內(nèi)技術(shù)運營實力雄厚的專業(yè)污水處理商，發(fā)展前景良好，但短期內(nèi)面臨財務(wù)壓力以及特許經(jīng)營權(quán)帶來的不確定性。不考慮特許經(jīng)營權(quán)實施情況下，預(yù)計公司08－10年每股收益分別為0.15，0.18，0.20元，對應(yīng)A股PE水平分別為46.1，38.4，34.6倍，暫給予“中性”投資評級。我們將對公司本埠污水廠特許經(jīng)營權(quán)的進展進行持續(xù)跟蹤。
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