2008 年 1～9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 11.4 億元，同比增加12.9％；營業(yè)利潤3,969萬元，同比下降86.0％；歸屬于母公司的凈利潤1.1億元，同比下降69.9％；攤薄每股收益0.05元，上年同期EPS為0.17元。其中公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為4.1億元，每股收益0.02元。
投資收益大幅下降導(dǎo)致利潤銳減：公司今年前三季度投資收益為-1,863 萬元，去年同期為 1.2 億元。投資收益大幅下降的主要原因是上半年公司二級市場股票投資受到市場劇烈波動(dòng)的影響，虧損超過2,200萬元。另外去年同期公司轉(zhuǎn)讓北京科技園建設(shè)部分股權(quán)，實(shí)現(xiàn)3,000萬元的投資收益。
盈利能力略有提升：公司今年1～9月綜合毛利率為43.9％，同比微增0.2個(gè)百分點(diǎn)，較今年中期環(huán)比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，第三季度綜合毛利率44.7％。目前供水價(jià)格和污水處理價(jià)格上漲預(yù)期較為明確，我們認(rèn)為公司未來盈利能力仍有望穩(wěn)步提升。
財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬經(jīng)營業(yè)績：公司今年前三季度期間費(fèi)用率達(dá)到35.4％，同比增加5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)19.5％，同比增加 10.3 個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加的主要原因是公司貸款增加和銀行貸款利息有所提高。但目前受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，銀行存貸款利率已進(jìn)入下降周期，未來公司期間費(fèi)用率有望隨之逐年降低。
外延式增長勢頭強(qiáng)勁：在當(dāng)前水價(jià)控制的政策背景下，水務(wù)公司的發(fā)展壯大更多依賴于外延式的增長。公司作為國內(nèi)的水務(wù)龍頭企業(yè)，實(shí)力雄厚，相比其他水務(wù)企業(yè)優(yōu)勢明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司相繼與婁底、株洲、張家界、太原和海寧等城市簽署污水處理協(xié)議，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增污水處理能力 57萬噸/日。同時(shí)公司大股東北京首創(chuàng)集團(tuán)是北京市國資委直屬企業(yè)，在國家加快國企上市的工作進(jìn)程中，公司很可能得到大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）水價(jià)上漲低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（2）公司二級市場股票投資風(fēng)險(xiǎn)；（3）國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測與評級：由于投資收益大幅下降，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2008～2010年EPS分別為0.09元、0.15元和0.19元。對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為47倍、28倍和22倍。雖然作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司實(shí)力雄厚，未來業(yè)績增長較為明確，但估值水平偏高，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，給予“中性”評級。
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