占水為王
對于定位城市污水處理和供水項(xiàng)目的投資、建設(shè)、運(yùn)營的企業(yè)來說，無論自來水、污水，都能淘出“綠金”來。當(dāng)然，前提是，你擁有這個(gè)項(xiàng)目，無論是以BOT、EPC還是TOT等形式。
因了水的自然屬地性質(zhì)，中國城市水業(yè)的格局，頗有點(diǎn)諸侯割據(jù)的感覺。譬如，外資大佬威立雅水務(wù)在上海浦東、深圳、蘭州、天津等大城市據(jù)點(diǎn)，桑德、金州等民營企業(yè)在各中小城市運(yùn)籌自如，而野心頗大的國企首創(chuàng)股份則提出了“流域水務(wù)”的概念。
這些企業(yè)的投資，動(dòng)輒逾億。2007年，蘭州供水集團(tuán)項(xiàng)目，便被威立雅水務(wù)以17.1億的高溢價(jià)奪得。
但即使如此，這個(gè)市場因?yàn)辇嫶?、年輕，而異常分散。據(jù)中國水網(wǎng)的內(nèi)部調(diào)查，行業(yè)老大威立雅水務(wù)所占的市場份額，亦不到5%，而威立雅集團(tuán)下的威立雅水務(wù)，2007年在全球的總營收已達(dá)到109億歐元。
這種分散的競爭格局，由來亦不過5年的光景。
2003年，中國城市水業(yè)改革進(jìn)入市場化元年。標(biāo)志是前一年末的嚴(yán)冬，建設(shè)部終于發(fā)布了《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進(jìn)程的意見》，用清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤的話來說，這需要“相當(dāng)?shù)挠職?rdquo;，因?yàn)檫@是在“理論研究不到位的背景下”的一次嘗試。
在之前的十幾年，很多企業(yè)是“摸著石頭過河”。
國家沒有把水務(wù)當(dāng)產(chǎn)業(yè)，只是一個(gè)事業(yè)，做事的主體是政府。“最早只讓企業(yè)賣設(shè)備，后來讓企業(yè)做工程，再后來才讓企業(yè)做點(diǎn)投資，借企業(yè)的錢，譬如BOT。”這亦只有十幾年的歷史。
20世紀(jì)80年代初，威立雅水務(wù)即通過其工程分公司OTV-KRUGER進(jìn)入中國，直到1997年6月它才獲得了天津凌莊水處理廠的改造項(xiàng)目和20年的經(jīng)營權(quán)，但遇上了原職工人員安置難題。1999年之后的整整3年，威立雅水務(wù)在中國的業(yè)務(wù)停滯不前，基無投資項(xiàng)目。
以工程和設(shè)備起家的桑德，1999年，在污水處理的技術(shù)設(shè)計(jì)服務(wù)、工程承建等初始業(yè)務(wù)上已經(jīng)積累了一定的資本，如文一波所言“年收益有幾千萬了”，但他還是進(jìn)入不了市政污水處理領(lǐng)域。當(dāng)年，文一波提出了“中華碧水計(jì)劃”，旨在向政府爭取水務(wù)的特許經(jīng)營權(quán)。但直到2000年底，才獲得兩個(gè)小型的市政污水處理廠投資、建設(shè)、運(yùn)營的項(xiàng)目。
但建設(shè)部明確表態(tài)后起，市場開始逐步沸騰。
2002年起，威立雅水務(wù)簽訂了一系列重要的合同，特別是上海浦東50年的全方位供水合同和深圳50年的供水和污水外包合同。
2003年，桑德借殼合加資源(14.22,-0.48,-3.27%,吧)上市融資，并一舉以BOT方式與九個(gè)市區(qū)簽下污水處理合同。
而以資本運(yùn)作切入的財(cái)務(wù)投資者——首創(chuàng)股份(4.89,-0.18,-3.55%,吧)，以合資的方式切入這一市場。2003年，首創(chuàng)股份與威立雅水務(wù)、余姚市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司紛紛簽署設(shè)立合資公司協(xié)議，并在12月以子公司首創(chuàng)威水為主體，投資29.4億元人民幣于深圳市水務(wù)(集團(tuán))有限公司并擁有其40%的股權(quán)，創(chuàng)下當(dāng)年中國水務(wù)市場投資額之最。
2004年3月，建設(shè)部頒布《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，對獲得特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)和政府主管部門的職責(zé)進(jìn)行了明確的界定。
但即使如此，因?yàn)闆]有清晰的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)立法，這依然是個(gè)充滿不確定性的行業(yè)。用傅濤的話來說，因?yàn)?ldquo;沒有立法，(特許經(jīng)營)到了地方都是千變?nèi)f化，有很多的變數(shù)，這使產(chǎn)業(yè)無論是模式上、形態(tài)上、競爭秩序上，都顯得有些混亂。#p#分頁標(biāo)題#e#
“在這個(gè)產(chǎn)業(yè)做的企業(yè)，必須有非常清晰、強(qiáng)大的戰(zhàn)略和政策頭腦，不像別的行業(yè)，你只要參與競爭就行，這個(gè)產(chǎn)業(yè)需要綜合能力，需要能影響政府。”
2008年，威立雅、桑德、金州等均擁有二三十個(gè)BOT水處理項(xiàng)目，部分在設(shè)計(jì)建設(shè)中，部分已能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。根據(jù)國家對污水處理“保本微利”原則，一般污水處理業(yè)務(wù)的利潤率是6%-8%，自來水運(yùn)營業(yè)務(wù)相較略低。
經(jīng)營形式的自然壟斷性、投資的低回報(bào)性、經(jīng)營合同的長期性、經(jīng)營回報(bào)的高穩(wěn)定性、資本的高沉淀性，以及政策的高風(fēng)險(xiǎn)性——正是城市水業(yè)的產(chǎn)業(yè)特征。
但對融資能力要求極高的水業(yè)，在2008年遇到了銀根緊縮的難題。
這一年，桑德明顯放緩了BOT的節(jié)奏。2008年半年報(bào)顯示，桑德投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少65.41%，“我們行業(yè)今年有些公司就停下來了，不去做投資了。”文一波似乎已感受到這個(gè)行業(yè)的冬天。于是，堅(jiān)守起家和有技術(shù)優(yōu)勢的EPC業(yè)務(wù)，延伸非標(biāo)設(shè)備基地建設(shè)，成了其“度過嚴(yán)冬”首選。
而定位于“專業(yè)環(huán)境運(yùn)營商”的威立雅水務(wù)，并沒有去年那般活躍。其合作的財(cái)務(wù)投資者的名單上，有著平安保險(xiǎn)、光大國際、中信泰富這樣的名字，但其主頁上顯示的最新項(xiàng)目，亦是2007年所簽的其在華的第21個(gè)項(xiàng)目。
與前者不同的是，首創(chuàng)在2008年上半年亦簽下了四個(gè)特許經(jīng)營項(xiàng)目，2006年起，它已經(jīng)開始從財(cái)務(wù)投資者向業(yè)務(wù)經(jīng)營者轉(zhuǎn)變。
“國企”的身份，讓其在獲得貸款時(shí)，相對稍易。2003年12月，首創(chuàng)股份與國家開發(fā)銀行簽署金額43.7億元、期限19年的水務(wù)項(xiàng)目貸款協(xié)議。
在傅濤看來，“現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)是國進(jìn)民退。政府投資在加大，私人企業(yè)融資越來越困難，金融資本代價(jià)不斷提高。”
強(qiáng)大的新競爭對手也紛紛出現(xiàn)，在中國水網(wǎng)“2008年新銳企業(yè)”中排名第一的北控水務(wù)，在這一年完成了與對中科成的整合，成為國有控股上市集團(tuán)整合民營水務(wù)的第一例。
-名詞解釋
BOT：
英文build-operate-transfer縮寫，即建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)(包括外國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。
英文transfer-operate-transfer的縮寫，即移交-經(jīng)營-移交。TOT是BOT融資方式的新發(fā)展。它是指政府部門或國有企業(yè)將建設(shè)好的項(xiàng)目的一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進(jìn)行運(yùn)營管理；投資人在一個(gè)約定的時(shí)間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。
EPC：
英文engineer-procure-construct，即設(shè)計(jì)-采購-施工，交鑰匙工程總承包，指工程總承包企業(yè)按照合同約定，承擔(dān)工程項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、采購、施工、試運(yùn)行服務(wù)等工作，并對承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)。
DBO：
英文design-build-operate的縮寫，即設(shè)計(jì)-建設(shè)-運(yùn)營，指的工程承包方承擔(dān)工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工并負(fù)責(zé)建成后項(xiàng)目的運(yùn)營，與BOT的主要區(qū)別在于DBO項(xiàng)目主體不承擔(dān)商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即不負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資。
內(nèi)部收益率(IRR)：
財(cái)務(wù)用語，指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：計(jì)算內(nèi)部收益率的一般方法是逐次測試法。當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)內(nèi)部收益率，公式為：(P/A，IRR，n)=1/NCF
“80—20挑戰(zhàn)”：#p#分頁標(biāo)題#e#
即人們必須要在未來的20年內(nèi)，將全球的二氧化碳排放量減少60%-80%，否則擺在人類面前的將是一條“通往滅絕”的道路。
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